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行业：如期修复

23Q1家电内外销表现均超预期，年初主要公司包括投资者还在展望一个微负至持平的一季报，目前已有部分龙头公司逐步上修至双位数增长。除了疫情后，宏观修复节奏较预期快之外，内销恢复较好的主因一方面来白空调，另一方面是前期受疫情影响的需求和订单的补偿性释放；外销好于预期主要体现在，主要公司Q1收人增速环比均有明显改善，订单修复路径已较为清晰，遇海外“需求走弱+渠道去库存”双重打击而深度调整的出口链正逐步企稳。业绩方面，预计期内成本红利对盈利有积极作用，同时需要重点关注内外销结构变化对盈利能力的提授。白电：暖通强势23Q1 白电内销表现格外抢眼，外销也有明显企稳改善迹象，收人恢复较快，价格体系稳定，成本红利和业务结构忧化推动盈利能力稳步提升。家空在“低渠道库存+需求恢复”共同驱动下，零售、安装卡、出货及排产都实现较快增长；同时安装属性更强的中央空调，之前存在受疫情影响无法施工的情况，预计项目类业务在23年或有望迎来加速释放；中长期来看，“双碳”政策也在加速暖通业务的生长，并扩张其边界。冰洗总体较为稳健，内外销环比呈现改善趋势。厨电：回暖可期23Q1厨电景气度仍在底部震荡，目前仍受困于地产压力传导， 23Q1 主要品类推总零售量增速环比22Q4均有改善， 幅度一般，有渗透率提升逻辑的洗碗机和集成灶销量表现占优，但集成灶均价出现松动，销额表现平淡；后续看，年初以来新房、二手房表现较好，叠加工端平稳释放，厨电行业逐季回暖可期。业绩端，成本压力正边际缓解，但低毛利率新品类和新兴渠道占比提升对盈利有所拖累，且新品类营销投人较大，预计厨电业绩表现与收入端基本匹配。小电：蓄势待发厨房小电，外销收人仍持续探底，内销企业经营仍具备相对优势，其中经营活力突出的小熊增速依旧领先；此外，线下消费景气已有回暖，传统龙头内销小幅修复，清洁电器，扫地机内需依旧疲弱，外销凭借市场韧性和渠道补库，预计好于内销；洗地机景气度依旧高涨，尽管行业均价持续松动，但销额增速仍可观。投影，年初以来内需偏弱、产品结构变化，行业销额廷续下滑，预计龙头仍承压，在上新品、调价格、百亿补贴基础上，后续龙头销售表现值得关注。维持行业“看好”评级重中家电产业23年由全面“逆周期”走向全面“顺周期”的判断， 23Q1白电超预期是一个好的开始， Q2起厨&小家电也有望接棒实现较优增长，坚定看好23年的投资机会，重点推荐：（1）价值修复主线：推荐经营稳健性出色、估值及股息率优势明显的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器；（2）地产链主线：受益地产成交修复，经营稳步恢复的老板电器、海信家电、公牛集团、华帝股份；（3）可选复苏主线：景气回升+AI长逻辑催化，业绩估值底部向上的清洁电器龙头科沃斯、石头科技，以及质地优异、增速领跑行业的小熊电器、海容冷链等标的。[page]

风险提示

1、国内需求修复不及预期；2、海外需求低预期；3、原材料价格大幅上。