二、对期指开盘区间振幅的影响

开盘区间振幅衡量的是股指期货在当日的开盘区间9:15—9:30中的价格波动剧烈程度。我们分别使用了与上文类似的研究方法以及线性回归模型进行分析，结果发现，一般时点的开盘区间振幅均值为0.53%，而货币政策公告次日的振幅均值则比其大0.37%，且在1%的显著性水平下统计显著。这表明，货币政策公告会致使次日股指期货开盘时段的价格波动程度有所增加。

三、对期指开盘区间成交量的影响

开盘区间成交量指的是股指期货四个交易合约在开盘区间9:15—9:30中的成交量总和，用以衡量股指期货在其开盘区间内的交易活跃程度。同样，实证结果表明，货币政策公告次日的开盘区间成交量均值在1%的统计水平下显著大于一般时点的成交量均值10554.57张，且该增加量达到3612.76张，说明货币政策公告效应会致使次日股指期货开盘时段的交易总量明显放大，即货币政策信息会在股指期货的交易量上产生一定程度的影响。

综上，我们得出了以下结论：由货币政策公告所产生的重要市场信息主要会在沪深300股指期货开盘时通过隔夜收益率反映出来，而对其9:15—9:30的开盘区间收益率影响不大。此外，货币政策公告通常会加大股指期货次日开盘时段的价格波动程度和交易活跃程度。从这个角度来看，我国股指期货市场对重大市场信息的反应是迅速而有效的。

保护性卖权的股指期货复制策略是什么?

资本市场中存在的巨大不确定性催生了投资者的避险需求，而避险需求的存在使得各类避险产品及策略应运而生。其中保护性卖权策略是最为简单的一种避险策略。

所谓保护性卖权策略是指，投资者期初在购买股票的同时，直接购买欧式卖权，然后持有直到保险到期日为止，期间并不修改任何保险策略。

欧式保护性期权策略从理论上看似乎是无懈可击，同时是简便易行，但它要求市场上存在以风险资产组合S为标的资产的欧式看跌期权，另外该期权的期限与投资者的保险期一致。上述两点导致该策略实际运用的可能性和有效性大打折扣。

目前就我国证券市场而言，由于缺乏期权工具，因此保护性卖权策略更加难以实施。尽管无法直接实施这一策略，但我们却可以对该策略进行复制。复制保护性卖权策略的基本思想为，将欧式保护性卖权中的标的资产S和看跌期权put的组合变为只有无风险资产和风险资产的组合，这样一来，在理论上，投资者就毋须具有合适协定价和期限的欧式看跌期权，而同样可以达到规避风险享受收益的目的。

沪深300股指期货的推出丰富了我国的金融工具，股指期货的杠杆特性、做空机制的引入以及相对低廉的交易成本为避险产品及策略的设计打开了空间。本文我们主要介绍三种利用股指期货来复制保护性卖权策略：0-1简单策略、delta中性策略及SPO策略，希望为避险产品及策略的设计提供一些思路。此外，股指期货的复制期权技术不仅可以满足部分投资者对期权的需求，同时也能为期权的做市商及卖方提供一种较好的对冲工具。